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山西三立:国债收益率曲线将走平

作者:admin 来源:未知 浏览: 【 】 发布时间:2021-08-13 评论数:

  从基本面来看,今年年初以来,各项经济增速指标总体在回调,显示经济增长的动力放缓。从通胀来看,PPI或已经见顶,二四六论坛,通胀预期持续走弱是大概率事件。在基本面趋弱以及通胀预期回落的带动下,国债收益率曲线将走平。

  2020年以来,10年期国债与1年期国债收益率价差走势大致可以分为四个阶段:

  第一阶段:2020年初至2020年5月,收益率曲线走陡。资金面宽松以及经济增速下行是收益率曲线年年初,新冠疫情暴发,为了应对疫情对经济的冲击,央行通过降准、降息和再贷款等工具向市场投放大量流动性,资金面极其宽松,资金利率快速下行,1年期国债收益率迅速跌至1.1%附近,导致收益率曲线快速走陡。

  第二阶段:2020年6月至2020年11月,收益率曲线走平。货币政策收紧、资金市场维持紧平衡以及经济快速复苏是收益率曲线月以后,国内疫情得到控制,全国范围内开始复工复产,经济增速快速回升。央行也开始收紧货币,通过缩减公开市场操作规模回收流动性,同时社融增速强劲,银行的超额存款准备金不断走低,银行存单发行规模上升,存单利率也快速回升,DR007利率快速回升至政策利率之上,1年期国债收益率上行明显,带动收益率曲线月,收益率曲线快速走陡。资金面宽松是主要推动因素。2020年11月,永煤发生首次债券违约,投资者信心受到冲击,信用利差快速走高,资金面趋紧明显,央行为了应对债券违约带来的债市冲击,开始加大向市场投放流动性的力度,资金开始宽松,资金利率也明显下行。1年期国债收益率率先下行,带动收益率曲线年期国债收益率价差呈现振荡走势。在资金持续宽松和经济增速回落两方面因素的共同作用下,10年期国债与1年期国债收益率大致平行移动,趋势性不强。

  从基本面来看,今年年初以来,各项经济增速指标总体在回调,显示经济增长的动力放缓。从趋势上来看,经济增速继续放缓仍是大概率事件。固定资产投资方面,基建处于较低速度增长、房地产投资面临下行压力已成为市场共识。制造业投资方面,改善相对明显,但在大宗商品价格上涨影响下,料改善空间有限。消费方面,二季度有所回升,但疫情对部分消费行业造成长期冲击,特别是服务性消费仍比较低迷。出口方面,出口替代因素衰减以及发达国家耐用品消费逐步转向服务型消费,出口将是下半年最大的变数。

  从通胀来看,我们预计PPI或已经见顶,通胀预期持续走弱是大概率事件。第一,从供应上看,随着疫情的缓解,大宗商品价格供给逐步恢复,库存回升,供需错配将有所缓解;第二,全球经济增速或已经接近高位,从美国经济指标来看,增速有放缓态势,消费开始降温;第三,国内对大宗商品价格上涨的容忍度降低,政府已经看到了大宗商品价格上涨对中下游行业的不利影响,未来监管力度将有增无减。

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